石排DHL快递-东莞石排DHL国际快递公司可以走超大件货运服务

时间：2021-06-07

石排DHL快递-东莞石排DHL国际快递公司可以走超大件货运服务

东莞石排DHL快递公司公司发布年报显示，2012公司实现营业收入39.47亿元，同比增长1.42%；营业利润6.32亿元，同比增长35.5%，归属于母公司所有者净利润5.67亿元，同比增长25.4%，折合基本每股收益为0.63元。公司业绩超出我们预期。

　　投资要点：

　　受制外围经济及进出口状况不佳影响，公司国际航空货代业务规模同比下降3.68%。

　　正如我们年初时判断，受宏观经济增速及外围经济不景气影响，公司国际航空货代业务开展压力显现，公司全年实现国际航空货孕代理服务收入28.11亿元，同比下降3.68%，毛利率水平为6.82%，较上年度小幅提升0.15个百分点。

　　预计2013年公司国际航空货代业务较上年略有好转，我们预计该业务营收规模同比有5%的增长。。

　　受益公司加大国内地面物流网络投建，国内货运及物流服务保持快速增长，同时利润率较高提升公司自身整体盈利能力。

　　公司2012年国内货运及物流服务实现营业收入8.19亿元，同比增长18.07%，毛利率为15.02%，较上年同期提升0.77个百分点。在公司3块业务中增长快，该业务的快速增长主要受益于公司逐步加大国内空港物流中心及其他物流仓库的投入建设，公司在成都、青岛、北京、上海以及四川绵阳等地设有物流中心项目，并持续在长春、郑州、武汉、定州等二三线区域加大地面物流仓库投资。公司未来业务重心或持续向国内货运及物流服务侧重，业务规模将保持高速增长。

　　国内货运及物流服务业务增速相对较快，毛利率水平较好，有效提升公司整体盈利能力；另外，公司不断加大国内二、三线城市空港地面物流仓库投建，城市化建设推进将使公司受益。

　　快件服务成公司另一利润增长点，毛利水平提升符合我们预期。

　　东莞石排DHL快递公司公司2012年快件服务业务实现业务规模3.05亿元，同比增长12.31%，业务毛利率为15.47%，较上年同期提升3.91个百分点。公司2010年以来逐步致力于中日、中东及南美、非洲等区域航线快件业务开拓，其中中外运速度投资约1亿，目前各国际快递专线业务处于培育初期，业务量增速较快，2011年

　　公司该业务模块增速超过50%，而2012年业务增速降至12.31%，跟公司开辟快递业务线路处于相对冷门地区，业务量空间有天花板有关；但公司快件业务服务效率不断提升，快递业务当前毛利水平能够得到维持。

　　中外运-敦豪依然是公司业绩主力，业绩贡献超预期。

　　2012年公司从中外运敦豪获取投资收益6.58亿元，较上年同期6.10亿元同比增长7.87%；受外围债务危机影响，经济低迷使得中外运-敦豪国际快递业务增速有所放缓，但其贡献投资收益占公司净利润的104%，可见中外运-敦豪依然是公司利润贡献主体，公司主业及其他投资整体盈利相对较弱。虽然目前公司快件服务和国内货运及物流服务两块业务获得较好发展势头，但由于以上两种业务规模相对较少，利润贡献比重低；公司未来盈利依然持续依赖中外运-敦豪。

　　估值和投资建议。

　　东莞石排DHL快递公司我们认为公司侧重发展国内货运及物流服务和快件服务两块业务有效提升公司自身盈利能力，国内货运及物流服务业务规模有较大的扩展空间，同时其分布于二、三线城市的空港地面仓库会受益于城镇化建设；我们调整对公司业绩预估，预计2013-2014年公司可实现每股收益0.7元和0.79元，对应3月18日股价动态PE分别为11倍和9倍，相对仓储物流行业平均估值水平，公司估值偏低，我们给予公司15倍PE，6-12个月目标价10.5元，提升公司评级至“买入”。

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